近期人民幣對美元匯率創(chuàng)新高，最近兩日即期匯率更是觸碰1%漲停板。由于我國造紙業(yè)原料在外、市場在內，人民幣升值有利造紙行業(yè)，根據測算，在成本固 定情況下人民幣升值1%，行業(yè)利潤增幅為1.5%。二級市場上，最近造紙板塊表現(xiàn)強于指數(shù)。不過，短期人民幣升值依然難改行業(yè)低迷現(xiàn)狀。

近期人民幣升值受新興市場資金流入有關，但是目前我國經濟基本面對未來大幅升值的支撐不足，今年以來人民幣兌美元匯率維持均衡，而2011年人民幣升值 幅度達4.9%。另外，行業(yè)內上市公司原材料自給率較高，遠高于行業(yè)40%的平均水平，受人民幣升值影響較小。行業(yè)盈利預期主要跟原材料以及紙張價格走勢 基本一致，國際木漿市場受全球經濟低迷以及未來新增產能影響，漿價處于下降通道。國內木漿市場方面，本月漿價回調，結束了八、九月出現(xiàn)的上漲勢頭，截至今 年9月，國內紙漿產量累計同比下滑5.2%，表明下游需求依然不佳，上漲難以持久。目前造紙行業(yè)仍處在消化新增產能、淘汰落后產能階段。九、十月本是造紙 行業(yè)傳統(tǒng)消費旺季，由于需求低迷，紙張價格提升困難，目前行業(yè)仍然處于困境，截至三季度，行業(yè)利潤同比下跌幅度達12%，上市公司三季報業(yè)績更是大幅下 滑。

未來紙價上行依然取決于下游需求復蘇情況。我們認為，行業(yè)短期內不會出現(xiàn)業(yè)績拐點，行業(yè)將會維持自去年四季度以來的景氣度較低態(tài)勢，而根據歷史上人民幣升值時期的行業(yè)表現(xiàn)來看，升值只會帶來短線交易性機會。