我們預計2012年漿價、紙價將維持低位,在此背景下,我們2012年的策略是尋找能夠獲得成本紅利,且具有確定性收益的行業(yè)及公司,我們看好下游需求穩(wěn)定、受經(jīng)濟波動影響小,價格穩(wěn)定或具有粘性的煙草包裝、票證印刷業(yè)及造紙行業(yè)的生活用紙、裝飾原紙行業(yè)。

　　行業(yè)觀點

　　漿價將呈“L”型走勢:我們對未來幾年中國市場木漿價格的判斷。

　　2011Q4-2012Q1震蕩下降,構筑底部;2012Q2-2012Q3開始反彈,但幅度不高;2012Q4-2015年期間,全球漿市受新增產(chǎn)能持續(xù)壓制,價格難有較好表現(xiàn)。

　　紙張景氣難好轉(zhuǎn),紙價將維持低位:2012年紙張供給壓力依然非常大,而需求增速很可能因國內(nèi)經(jīng)濟增速的放緩而低于2011年,預計整個行業(yè)景氣難以改善,紙價將維持低位,行業(yè)景氣的改變主要靠外在政策推動。

　　煙草包裝:需求穩(wěn)定增長&具備事件型推動。煙草包裝業(yè)需求非常穩(wěn)定,受經(jīng)濟波動影響小,紙價下跌會受益。而且近幾年政府一直積極推進煙 草產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整,我們認為煙草產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整有望推動國內(nèi)中高檔卷煙以8%-10%增長。此外,我們預計煙草企業(yè)資產(chǎn)整合速度將加快,這將給煙標生產(chǎn)及包裝 企業(yè)帶來較大機會。

　　金融IC卡加速。我們預計我國即將全面展開EMV遷移,未來5年我國金融IC卡市場將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。預計到2014年我國金融IC卡年出貨量 將達到3.35億張,年復合增長76%;年銷售額將達到35億元,年復合增長56%。同時社保金融卡發(fā)行進程加快將使整個社保金融卡產(chǎn)業(yè)鏈受益,在央行與 社保部門的聯(lián)合推動下將有效克服之前由金融系統(tǒng)單一主導的EMV遷移進程緩慢的局面。按照政府規(guī)劃“十二五”末將達到8億張,市場容量增加3倍多,這將給 國內(nèi)銀行卡、社?？ㄖ圃?、印刷企業(yè)帶來較大的機遇。

　　風險提示

　　經(jīng)濟波動風險;市場競爭風險;業(yè)務拓展風險